运动品牌行业持续增长 特步逆势下跌

【财新网】（记者 王璐瑶）受益于消费升级以及全民健身热潮，运动品牌行业持续增长。近日，国内运动品牌陆续发布中期业绩，安踏体育、李宁、361度营收分别同比上涨19%、11%、10%。特步却逆势下跌，公司市值首次被361度超过。

财报显示，2017财年中期，特步营收录得23.16亿元，同比下滑8.82%，净利润为3.1亿元，同比下跌18.35%。公司延续派息的风格，派中期息0.85港元。

下跌原因在于童装业务重组、产生巨额拨备，以及去年同期基数较高。招商证券分析师麦耀铨分析称，特步的销售情况实际上保持健康，零售渠道也非常健康，流水和同店增长也有所改善，但公司重组影响业绩。

由于童装店铺较小，牛仔裤等产品不够运动，特步自2016年下半年起陆续关闭童装店铺， 600家童装店现已减少至250家，童装部门也与其它部门进行整合。受重组影响，公司运营效率降低，存货周转率由去年同期3.33次减少至2.75次。

受关闭童装店影响，2016年特步的营收账款拨备约2亿元。麦耀铨称，这部分应收账款并不是收不回来，但是审计师认为应当计入拨备。2017年上半年拨备已经减少，下半年可能还会有拨备，但是会比去年同期1.6亿元的拨备数额大幅度下降，有机会帮助下半年盈利恢复增长。

从销售渠道来看，公司电商收入同比上涨22%，在总营收的比重中从15%提升至20%。

实体店方面，线下销售同比下降14%。下半年公司将继续减少店铺数量，从目前的6500家减少至6000家，并在2018年维持这一水平。同时，特步减少分销层级的做法造成2017年上半年应收账款同比上涨24%，麦耀铨称，“目前一级分销商占比60%，在行业中占比较高。”

特步称，公司将继续朝专业运动品牌转型。2018年全年业绩或免受童装业务重组拖累。

值得注意的是，发布业绩近一个月前，特步公告称，首席财务官何睿博“由于个人原因”，将于9月1日合同终止后，不再与公司续约。

除特步之外，安踏、李宁、361度三大运动品牌业绩普涨。安踏业绩最为抢眼，自2014年起保持两位数的增长势头，公司市值达到831亿元，是第二名李宁市值的6.65倍。

根据财报，安踏上半年实现总营收为74.96亿元，较去年同期上涨19.94%，净利润为14.51亿元，同比上涨28.53%，毛利率和经营利润率均实现增长。每股收益0.56元，去年同期为0.82元。存货周转率由去年同期为6.31次下降至5.96次。中期派息0.41港元。

安踏收入增长得益于多品牌战略，旗下品牌包括安踏、安踏儿童、安踏电商、FILA，以及新品牌DECENT，均实现不错增长。线下新增销售点734个，销售点数目达到9931个。这也是四大品牌中，唯一一家门店数量净增长的公司。

李宁业绩同样稳步提升。财报显示，上半年未经审核的营收录得39.96亿元，同比增11%，净利润2.01亿，同比增32.1%。运营效率提升，存货周期缩短9天，至85天，每股盈利0.08元。

其电商渠道发力明显。财报显示，李宁的电商渠道收入同比增长58%，在总收入中占比达到18.2%，较去年同期提升5.4%。海外收入占公司全部收入的2.3%，与去年同期持平，亚洲发展中国家是海外主战场。

李宁销售点今年上半年净减少111个，减至6329个。下半年，将继续关闭低效、亏损门店，同时也将加大数字化运营投入。

李宁与CBA联赛续约，成为装备赞助商，赞助金额约为5年10亿元，是上一周期的一半。对此，招商证券分析师麦耀铨称，推广费用不会因为CBA的赞助规模减少而整体下降，对任何一个做品牌的公司而言，缩减品牌推广费用都不是好的策略。

361度增速略逊于安踏和李宁，上半年营收同比增长9.5%至27.98元，净利润增长16.5%达到3.18亿元。同时，门店数量从在2017年上半年减少了498家，目前共有5859家。国际业务上半年同比增长44.2%，低于去年同期80%的增速，相比于李宁关注亚洲新兴市场，361度的海外市场延伸至巴西、美国以及欧洲。

麦耀铨称，361度的业绩增长符合预期，目前估值较低，公司会随着整个运动板块继续增长。■