同业存单纳入MPA考核影响几何

【财新网】（特约作者 易峘 专栏作家 梁红）央行在二季度货币政策执行报告中提到，从2018年1季度开始，资产规模超过5，000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单将被纳入MPA同业负债进行考核。同时，央行近期宣布从今年9月1日起，金融机构禁止发行期限超过1年的同业存单。这意味着国内大、中型银行发行的同业存单都将被纳入MPA考核。在本期报告中，我们对同业存单纳入MPA考核的可能影响进行分析。

自2013年12月开始发行以来，同业存单存量已上升至8.3万亿元，占银行总负债的3.4%。自2013年12月推出以来，同业存单市场经历了迅猛发展——截至日前托管量为8.3万亿元，而8月总发行量达1.6万亿元。与同业存款相比，同业存单拥有发行更为便捷、不可提前支取等优势，能更好地满足银行的批发性融资需求。因此，虽然含同业存款在内的同业负债占银行总负债的比例从2015年7月15.4%的峰值降至今年8月的12.1%，但同业存单余额占比却从0.9%上升至目前的3.4%。但值得注意的是，同业存单的净发行今年去杠杆以来明显减慢、伴随发行利率上升——同业存单存量在今年5月和9月出现负增长，显示金融机构融资条件有所收紧。

由于在MPA考核下银行同业负债占总负债的比例不能超过33%，所以同业存单纳入MPA对同业负债的考核将约束银行通过同业负债（含存单）进行融资的比例。尽管与同业存款性质相同，但目前同业存单是作为债券计入银行负债端的债券发行，这与同业存款计入同业负债不同。不过，自2018年1季度开始，对同业存单与同业存款的监管将统一，即两者都将作为同业负债进行MPA考核。由于MPA考核要求银行同业负债占总负债的比例不能超过33%，而对银行通过债券发行进行融资的比例没有限制，因此，同业存单纳入MPA考核实际上意味着银行通过同业负债（含存单）进行融资的比例将开始受到约束。

虽然同业存单纳入MPA考核对银行业的总体影响不大，但可能会对部分中小型银行资产负债表的扩张形成制约。截至2017年8月，同业存单和同业负债占银行总负债的比例仅为15.6%，远低于MPA考核的监管上限33%。整体来看，将同业存单纳入MPA考核对银行业的影响不大。但是，同业存单存量在不同类型银行中的分布不均，其中国内中型银行更加依赖同业存单进行融资。由于分类银行的数据中无法区分同业存单与其他债券的比例，我们用“债券发行”的量作为同业存单总量的“上限”，从而以最“保守”的口径来分析这一规则变化对不同类别银行的影响。截至今年1季度末，国内中型银行通过债券发行和同业负债进行融资的比例高达37.1%，明显高于大型银行的14.1%以及小型银行的16.9%，并超出了33%。微观数据显示，在今年金融去杠杆的政策背景下，部分中型银行可能已经开始降低同业负债占总负债的比例。具体来看，截至2016年底，在中金覆盖的上市银行中，股份制银行以及城、农商行通过债券发行和同业负债进行融资的比例均超过了33%。但到今年2季度末，这一比例均降到33%以下，其中主要是同业负债占比下降。相应地，今年以来，股份制银行以及城、农商行资产负债表的扩张速度明显放缓。由于总量影响可控且银行已有所准备，明年起将同业存单纳入MPA考核对银行业总体的边际影响不大，但可能会抑制部分中型银行资产负债表的扩张。

长期看，将同业存单纳入MPA考核有利于降低监管套利与整体金融风险，并有利于货币政策在中长期回归“正常化”。将同业存单纳入MPA考核将统一对同业存单与同业负债的监管，避免监管套利，有利于降低总体金融风险。另外，未来不排除央行将同业甚至表外业务纳入准备金考核范围的可能性。短期内，随着中国近期内可能再现外汇流入，央行降准的必要性下降。而中期内，法定准备金要求覆盖范围的扩大（即“有效准备金率的提高”）为中国进一步下调法定准备金率提供了可能，有助于中国存款准备金率回归到一个合理而且相对稳定的水平——我们认为这一水平应在10%左右。■

作者易峘为中金公司分析师，梁红为中金公司首席经济学家