上半年，东鹏特饮救了卖馒头的

编者按：本文来自微信公众号“快消”（ID:fbc180），作者：李珂，36氪经授权发布。

“馒头第一股”虽然没有靠卖馒头赚到多少钱，却无心插柳地发了一笔“横财”。

主业不利，投资赚钱

7月29日，“馒头第一股”巴比食品发布业绩预告，预计2021年上半年营收5.8亿元—6.1亿元，同比增长63.86%-72.34%；预计净利润为2亿元—2.2亿元，同比增长258.96%-294.85%。巴比食品还表示，报告期内，由于公司经营持续优化，加大业务拓展力度，门店销售持续增长，团餐销售继续保持快速增长。

乍一看这份业绩，绝对是超出大多数人的预期了；但仔细一看，其实是托了东鹏饮料的福。

巴比食品表示，公司业绩预增的主要原因是，通过天津君正投资管理合伙企业间接持有东鹏饮料（集团）股份有限公司的股份产生的公允价值变动收益增加，预计使公司净利润增加约1.4亿元—1.5亿元。

据投资者互动平台的问答，巴比食品持有天津君正投资管理合伙企业5.71%的份额，天津君正投资管理合伙企业持有东鹏饮料10%的股份。

一天前，东鹏特饮母公司东鹏饮料集团发布2021年半年度报告显示，集团今年上半年营收同比增长49.11%至36.82亿元，净利润同比增长53.14%至6.76亿元。自5月27日上市，东鹏饮料集团因上市16天连获15个涨停板而备受关注，市值也一度突破千亿元。从投资角度来看，东鹏饮料的早期投资者获益颇丰，尤其是第二大股东君正投资。

考虑到2020年受疫情因素影响业绩基数较低，因此，拿2019年的业绩来对比更具有参考意义。虽然2021上半年营收预告为5.8-6.1亿元，对比2019年上半年4.8亿元增长20%-27%；但2021上半年扣非利润为5600-6000万元，对比2019年上半年仅增长0.049%-6.7%。可以说，没有东鹏饮料的股权收益，巴比馒头上半年的利润会很难看。

另外，巴比食品2021年上半年主营收入增长或与产能扩张有关。其2020年年报中提到：“确保上海智能化厂房2021年上半年投产，缓解产能瓶颈，为预包装产品的市场拓展提供供应保障。”

对于企业增收不增利的情况，有观点认为，由于巴比食品处于快速发展阶段，扣非净利润略不及预期，主要是由于门店补贴和营销费用的增加。不过，对于小的扩张性企业而言，营收比净利重要，营收增幅快说明成长性好，至于利润增幅暂时重要性要放在营收之后。

招商食品渠道调研结果显示，巴比食品上半年在华南地区新开门店约100家（2019年全年华南新开门店117家），华东上半年开店速度与疫情前2019 年同期相当，华南签约超过100 家，相较于过去提速明显，暑假旺季过后开店速度预计将加快。单店方面，调研反馈上半年单店收入相比2019年同期实现正增长，主要是门店形象升级、发力线上外卖以及推出新产品。

此外，第一季度，公司为打开消费端渠道，加大分众梯媒、短视频等广告营销投入力度，销售费用3000万元，预计2021年下半年营销费用将保持稳健。考虑到今年猪价下行、米面油等大宗品涨价幅度有限，公司整体成本压力较去年低，可能对公司下阶段的利润表现有所帮助。

精耕华东，多点布局

虽然经历了疫情的“洗礼”，早餐市场依然是一个身处红海，但天花板不断抬高的行业。

英敏特Mintel调查报告显示，2021年，中国消费者早餐食品总消费将达到1.95万亿元的规模。伴随着都市消费者在家使用早餐的比例持续降低，未来外食早餐的占比可能会超过一半。其中，44%的消费者会选择吐司或面包作为早餐，因此，外食中式早餐的市场份额估计约为5400亿元 (1.95万亿 *50%* 56%)。

企查查数据显示，截止目前，我国共有企业状态为在业/存续的早餐相关企业28万家，即使是受疫情影响的2020年，新增并存续的早餐相关企业也达到了5.1万家，高于2019年。今年上半年，我国早餐注册企业已经有2.8万家。

近几年，巴比食品通过大规模开放加盟的模式，巴比食品加速了扩张的步伐，将触手伸向了大本营华东及华南以外的地区。不过，水土不服依然是扩张之路中的一大问题。

从细分市场来看，“大本营”华东市场仍贡献“大头儿”。招股书显示，在中饮巴比2019年上半年的总营收中，华东市场所占份额最大，约为91.98%，其次为华南市场，份额为6.82%。而近年来大力拓展的华北市场，所占份额只有区区1%。上市前，巴比食品的7家餐饮子公司中有4家亏损，且多为大本营上海之外的子公司。

对于巴比馒头今年上半年的扩张进度，一业内人士表示。“从区域来看。华南竞争太激烈，陷入各种费用战，并购动作太慢了，也没有翻牌的空间了。华北刚入门，感觉更为遥远。至于大本营华东，虽然还有空间，但不可否认的是基数已经够大了。”

可以说，成立不到二十年的巴比食品想要走出华东铺向全国，依然面临挑战。不过，对于巴比食品下半年业绩的展望，不少业内人士还是表示出乐观情绪。

首先，兼并收购或为巴比食品2021年下半年进一步带来业绩增长。

2021年1月，巴比食品发布公告拟收购武汉地区早点品牌“好礼客”和“早宜点”，这是巴比食品上市后全国化的第一步。事实上，巴比食品也曾在2020年年报中透露，将通过兼并收购进一步扩大公司的销售规模和市场份额。

据调研反馈，4月以来武汉目标公司已开出约100家巴比品牌门店，早餐连锁行业存在大量区域性品牌，自身盈利较差，倘若武汉项目收购顺利，示范效应有望在其他区域复制，公司业绩增速和估值中枢有望同步提升。

一知情人士表示，今年下半年巴比食品将在三个方面重点布局：

第一，继续全力做大华东，把中央工厂协调加盟店的各个链条做到极致。南京工厂可以放大华东区一倍的产能，现在还是一期；所以，这可能不仅仅是加盟店的早餐包点，而是要用短保锁鲜类产品在华东抢占三全、思念的市场。

第二、线上销售额是增量。短保锁鲜类产品的电商销售是关键，公司会先适应渠道要求再铺开。现在京东和拼多多都能买到巴比的锁鲜产品了。虽然培育消费者有个过程，该板块业务当下预期不宜太高，但未来会是增量。

第三、就是每年都有明显增长的团餐业务，这其实也是短保面点食品的一个突破平台。今年5月，巴比食品上海二期工厂投产，公司团餐发展势头正猛，B端业务团队同步扩充，充分发挥公司依托当地门店、掌握市场偏好的优势，预计今年团餐有望加速增长。值得注意的是，今年武汉地区的收购事件则是继续在C端上提升规模这一竞争壁垒。

“巴比馒头的成长可能需要点时间。天津的工厂刚开工，湖北的合作项目也才启动，锁鲜产品在电商的推广启动没多久，这几个都是重要项目。至于推进的如何，可能还需要半年作为一个观察节点来判断。”上述业内人士表示。